国鑫策略油价三连涨！制裁带来的不确定性盖过原油库存大增利空

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　　来源：能源研发中心

　　后市观点

　　油价连续第三天收涨，虽然涨幅变小，但周三油价的逆风上涨更能显示出特朗普对俄制裁给市场带来的影响。

　　首先第一个逆风是美国EIA周度数据显示美国原油库存出现了大幅累库769万桶，产量回升4.1万桶/日，成品油方面同样累库，这样的利空数据面前油价只是短暂回落，很快收复跌幅。

　　第二个逆风是美联储议息会议声明让降息预期降温，美元大涨，金银铜大跌，尤其是铜在特朗普宣布对铜关税不包括阴极铜之后，美国COMXE铜瞬间跳水大跌近20%，大幅刷新了单日最大跌幅记录，由于该消息公布时伦敦及国内夜盘均已休市，预计周四将对国内金属市场产生巨大冲击。在这样的背景下，油价继续保持仍保持了韧性，短线回落之后再次走高。

　　油价保持如此强势的表现显然是担忧美国制裁俄罗斯可能带来对供应的巨大冲击，这一风险盖过了其他因素的影响。

　　特朗普称8月1日就是关税最后期限。并在随后针对印度表示，8月1日起印度将支付25%的关税和罚款。特朗普称印度因从俄罗斯进行采购而被罚款，一直以来印度从俄罗斯购买绝大多数军事装备，并且是俄罗斯最大的能源买家，印度方面在评估该决定对其采购俄罗斯原油的影响。

　　油市密切关注特朗普考虑对俄罗斯能源出口实施所谓的二次制裁最终是否会落地，根据此前其言论可知二级制裁意味着将对俄罗斯石油买家征收100%关税，目前俄罗斯原油及成品油出口量600-700万桶/日，此举一旦实施可能严重扰乱全球石油供应。对于特朗普的关税施压，美国财政部长表示，如果中国继续购买俄罗斯石油，中国可能会面临更高的关税。作为俄罗斯原油的主要买家，我国外交部发言人针对此问题表示，中国将根据自身国家利益采取合理的能源保障措施，关税战没有赢家，胁迫、施压解决不了问题。中方将坚定维护自身主权、安全和发展利益。显然对俄罗斯二次制裁的影响将是非常宽泛的，不仅仅是影响俄罗斯的能源出口，还会对中美经贸谈判带来变数，最终制裁的影响还需要看市场的实际反应。

　　到目前为止特朗普对俄罗斯的制裁言论下，油价已经上涨了超5美元，这是市场给予的一个比较合理的初步风险溢价，该题材还有很大的想象空间，在制裁落地之前，在对供应担忧消除之前，不确定性是最大的风险，不安和焦虑让市场暂时搁置了利空因素，任何的风吹草动随时可能引发油价的大幅波动。

　　另外周四凌晨美国还宣布了制裁伊朗的沙姆哈尼石油贸易网络，美国称伊朗新制裁是自2018年以来最严厉的。对俄罗斯和伊朗的制裁，会增加消费国对中东原油的需求，可以看到中东地区油价保持强势表现，旺盛的需求让沙特等国售价坚挺，并有助于其在周末更容易做出增产决定。

　　由于对供应的担忧升温，推动了月差的走强，需要注意的是布伦特市场月差反弹较弱，明显弱于绝对价表现，在本周油价大幅反弹过程，我国SC原油涨幅明显小与外盘，跨区油价强弱有明显变化。而美国汽油近期反弹基本能匹配原油涨幅，但欧洲柴油裂解差继续走弱，国内成品油涨幅小于原油市场，裂解差持续走弱，总体评估供需层面给油价的支撑仍较为有限。油价的炒作主要还是围绕制裁层面，制裁的具体影响明朗之前，不确定性是最大的风险，参与者的不安会放大油价波动，注意加强风控，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨0.79美元，涨幅1.14%，报70美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.79美元，涨幅1.1%，报72.47美元/桶；INE原油期货收涨1.66%，报532.5元。

　　【2】美元指数涨幅1.06%，报99.97；港交所美元兑人民币涨幅0.12%，报7.1593；美国十年期国债跌幅0.34%，报111.02；道琼斯工业指数跌幅0.38%，报44461.28。

　　近期要闻

　　【1】EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84%。预期-128.8万桶，前值-316.9万桶。美国至7月25日当周EIA战略石油储备库存 23.8万桶，前值-20万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存 69万桶，前值45.5万桶。当周EIA取暖油库存73.9万桶，前值0.3万桶。精炼油库存 363.5万桶，预期29.5万桶，前值293.1万桶。汽油库存 -272.4万桶，预期-62万桶，前值-173.8万桶。

　　EIA报告：07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日。当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日。当周美国原油出口减少115.7万桶/日至269.8万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2080.1万桶/日，较去年同期增加1.55%。

　　美国至7月25日当周EIA原油库存增幅录得2025年1月31日当周以来最大。美国至7月25日当周EIA汽油库存降幅录得2025年4月25日当周以来最大。美国至7月25日当周国内原油产量增幅录得2025年3月7日当周以来最大。

　　【2】印度炼油商要求印度政府澄清俄罗斯石油问题

　　作为俄罗斯原油需求的重要来源，印度炼油商正在寻求新德里政府澄清，他们的采购是否会受到特朗普最新社交媒体帖子的影响。周三，美国总统特朗普表示，他将从8月1日起对印度出口到美国的商品征收25%的关税，并警告称，由于印度继续从俄罗斯购买能源，可能会有额外的惩罚。在2022年俄乌冲突爆发后，印度成为俄罗斯原油的大买家。三名知情人士表示，印度公司每天购买超过100万桶俄罗斯原油，他们希望弄清楚特朗普的帖子对他们的采购意味着什么。

　　预计印度的水运原油进口量将在7月份连续第四个月下降，由于欧盟对Nayara Energy的制裁，俄罗斯的进口量将下降，而中东海湾和美国的进口量将增加。预计印度7月份的水运原油进口量将连续第四个月下降，预计进口量约为4，60万桶/日。尽管总体进口量在下降，但预计本月中东海湾的原油进口量将反弹至接近1，95万桶/日，从今年4月份低于1，70万桶/日的最低点恢复。同时，美国的进口量有望达到今年迄今为止的最大值，7月份的进口量预计将达到36.4万桶/日。本月早些时候，由俄罗斯 Rosneft 持有 49% 股份的Nayara Energy 受到欧盟制裁。作为直接结果，预计本月从俄罗斯的进口量将减少近 50 万桶/日。中东海湾地区的出口量增加，主要是来自卡塔尔的出口，已帮助抵消了俄罗斯进口量的减少。乌拉尔原油仍然是印度最大的进口原油品种，本月预计超过 130 万桶/日，比 6 月份超过 140 万桶/日的进口量略有减少。欧盟制裁的影响也开始影响瓦迪纳尔的出口，Kpler 的跟踪数据显示，本月出口量可能会减少，达到今年迄今为止的新低 16 万桶/日。。

　　【3】特朗普说：“我不知道这是否会影响俄罗斯，因为（俄罗斯总统普京）显然想让战争继续下去。”但我们会征收关税，以及各种可以施加的措施。“他周一在苏格兰发表讲话时威胁说，除非取得进展，否则将对俄罗斯及其出口产品的买家实施制裁--这也被称为二级制裁。

　　美国财政部长贝森特告诉记者，他在本周为期两天的双边会谈中向中国官员提出了二级制裁问题。他说，他告诉中国官员，如果中国政府继续购买俄罗斯石油，可能会面临高额关税。

　　普京的亲密盟友、俄罗斯前总统梅德韦杰夫在 X 上发帖称，特朗普正在玩“最后通牒游戏”，这可能导致一场涉及美国的战争。

　　针对美国财政部长表示，如果中国继续购买俄罗斯石油，中国可能会面临更高的关税。外交部发言人郭嘉昆表示，中国将根据自身国家利益采取合理的能源保障措施，关税战没有赢家，胁迫、施压解决不了问题。中方将坚定维护自身主权、安全和发展利益。